شاخص puell بیت کوین چیست

شاخص پوئل (Puell Multiple) ابزاری تحلیلی در بازار بیت کوین است که با بررسی نسبت درآمد روزانه ماینرها به میانگین متحرک ۳۶۵ روزه این درآمد، به شناسایی سقف ها و کف های قیمتی اصلی بازار کمک می کند. این شاخص دیدگاهی منحصر به فرد از رفتار ماینرها ارائه می دهد که می تواند سیگنال های ارزشمندی برای تصمیم گیری های خرید و فروش استراتژیک فراهم آورد. درک عمیق این شاخص برای سرمایه گذارانی که به دنبال تحلیل های فاندامنتال مبتنی بر داده های آن چین هستند، حیاتی است.

تحلیل فاندامنتال و معیارهای آن چین نقش اساسی در درک پویایی بازار بیت کوین و اتخاذ تصمیمات آگاهانه معاملاتی ایفا می کنند. در میان ابزارهای متعدد موجود، شاخص Puell Multiple به عنوان یک معیار قدرتمند برای ارزیابی رفتار ماینرها و شناسایی چرخه های کلان بازار بیت کوین برجسته است. این شاخص، فراتر از یک تعریف ساده، به سرمایه گذاران و تحلیلگران امکان می دهد تا با دیدی عمیق تر به جریان عرضه بیت کوین از منبع اصلی آن، یعنی ماینرها، نگاه کنند. استفاده مؤثر از این شاخص می تواند بینش های مهمی را در مورد نقاط بهینه ورود و خروج به بازار در بازه های زمانی بلندمدت فراهم آورد و به توانمندسازی معامله گران برای تحلیل مستقل چرخه های بازار کمک کند.

شاخص Puell Multiple چیست؟ تعریف، تاریخچه و فلسفه

شاخص Puell Multiple (PM) به عنوان یک ابزار تحلیلی آن چین، نسبتی از درآمد روزانه ماینرهای بیت کوین را نسبت به میانگین تاریخی آن اندازه گیری می کند. به عبارت دقیق تر، این شاخص، ارزش دلاری بیت کوین های جدید استخراج شده در یک روز را با میانگین متحرک ۳۶۵ روزه همین مقدار مقایسه می کند. هدف اصلی این شاخص، ارزیابی میزان سودآوری ماینرها در یک بازه زمانی مشخص و استنتاج تمایل آن ها به فروش یا نگهداری بیت کوین های استخراج شده است.

معرفی دیوید پوئل، خالق شاخص

این شاخص توسط دیوید پوئل (David Puell)، تحلیلگر برجسته ارزهای دیجیتال، در سال ۲۰۱۹ معرفی شد. انگیزه او از ایجاد این شاخص، پر کردن خلأ موجود در ابزارهای تحلیلی فاندامنتال بود. پوئل به دنبال راهی برای کمی سازی تأثیر رفتار ماینرها بر قیمت بیت کوین و شناسایی چرخه های بازار از این منظر بود. او معتقد بود که ماینرها، به عنوان تنها گروهی که به طور مداوم بیت کوین جدید وارد بازار می کنند، دارای تأثیر قابل توجهی بر عرضه و در نتیجه بر قیمت هستند.

فلسفه اصلی شاخص: چرا رفتار ماینرها بر قیمت بیت کوین تأثیرگذار است؟

فلسفه پشت شاخص Puell Multiple بر این ایده استوار است که رفتار ماینرها، به ویژه تصمیمات آن ها در مورد فروش بیت کوین های استخراج شده، می تواند فشار عرضه قابل توجهی بر بازار وارد کند. در شرایطی که ماینرها سودآوری بالایی را تجربه می کنند، انگیزه بیشتری برای فروش بیت کوین های خود به منظور پوشش هزینه های عملیاتی و کسب سود دارند. این افزایش عرضه بالقوه می تواند به عنوان یک عامل فشار نزولی بر قیمت بیت کوین عمل کند و نشان دهنده نزدیک شدن به سقف های بازار باشد.

برعکس، زمانی که سودآوری ماینرها پایین است و آن ها تحت فشار اقتصادی قرار دارند (شاید حتی با ضرر عملیات می کنند)، تمایل کمتری به فروش دارایی های خود خواهند داشت. در این شرایط، ماینرهای با کارایی کمتر ممکن است مجبور به خروج از شبکه شوند که منجر به کاهش هش ریت و افزایش سهم ماینرهای کارآمدتر می شود. این کاهش فشار فروش از سوی ماینرها می تواند نشان دهنده نزدیک شدن به کف های بازار و فرصتی برای خریدهای بلندمدت باشد. بنابراین، شاخص Puell Multiple به عنوان یک لنز برای مشاهده پویایی عرضه و تقاضا از دیدگاه ماینرها عمل می کند و به سرمایه گذاران کمک می کند تا تصمیمات استراتژیک مبتنی بر این پویایی ها اتخاذ کنند.

فرمول و نحوه محاسبه Puell Multiple

درک دقیق فرمول و اجزای تشکیل دهنده شاخص Puell Multiple برای تفسیر صحیح سیگنال های آن ضروری است. این شاخص، ارتباطی منطقی بین درآمد فعلی ماینرها و درآمد گذشته آن ها برقرار می کند تا نوسانات مقطعی را تعدیل کرده و دیدگاهی بلندمدت ارائه دهد.

ارائه دقیق فرمول شاخص Puell Multiple

فرمول محاسبه شاخص Puell Multiple به شرح زیر است:

Puell Multiple = (Daily Coin Issuance in USD) / (365-day Moving Average of Daily Coin Issuance in USD)

این فرمول یک نسبت ساده اما قدرتمند را بیان می کند که تغییرات درآمد ماینرها را در مقیاس یک ساله نشان می دهد.

توضیح گام به گام هر جزء از فرمول

برای روشن تر شدن هر جزء از فرمول، به تفکیک آن ها می پردازیم:

• Daily Coin Issuance in USD (ارزش دلاری انتشار روزانه بیت کوین):

  این بخش از فرمول، کل ارزش دلاری بیت کوین های جدیدی را نشان می دهد که در یک روز خاص توسط ماینرها استخراج و وارد گردش بازار شده اند. محاسبه این مقدار شامل ضرب تعداد بیت کوین های استخراج شده در یک روز (معمولاً حدود ۹۰۰ بیت کوین قبل از هاوینگ ۲۰۲۴) در قیمت لحظه ای بیت کوین به دلار است. این رقم نمایانگر درآمد خام ماینرها در یک روز مشخص است.

• 365-day Moving Average of Daily Coin Issuance in USD (میانگین متحرک ۳۶۵ روزه ارزش دلاری انتشار روزانه بیت کوین):

  این جزء، میانگین ارزش دلاری انتشار روزانه بیت کوین را در ۳۶۵ روز گذشته محاسبه می کند. استفاده از میانگین متحرک یک ساله اهمیت زیادی دارد؛ زیرا نوسانات کوتاه مدت و روزانه قیمت بیت کوین را هموار می کند و یک خط مبنای پایدارتر برای ارزیابی سودآوری ماینرها فراهم می آورد. این میانگین به ما کمک می کند تا درآمد فعلی را در بستری از عملکرد تاریخی مقایسه کنیم و از سیگنال های کاذب ناشی از نوسانات لحظه ای جلوگیری شود.

چرا محاسبه بر حسب دلار و استفاده از میانگین متحرک ۳۶۵ روزه اهمیت دارد؟

محاسبه شاخص بر حسب دلار ضروری است زیرا هزینه های عملیاتی ماینرها (مانند برق، سخت افزار، نیروی انسانی) عموماً بر حسب ارزهای فیات (مانند دلار) پرداخت می شود. بنابراین، ارزش دلاری بیت کوین های استخراج شده مستقیماً با سودآوری آن ها مرتبط است.

استفاده از میانگین متحرک ۳۶۵ روزه نیز از چند جهت اهمیت دارد:

• حذف نویز (Noise Reduction): این میانگین به فیلتر کردن نوسانات روزانه قیمت بیت کوین کمک کرده و سیگنال های پایدارتری تولید می کند.
• در نظر گرفتن چرخه های سالانه: چرخه های فصلی در قیمت و رفتار بازار بیت کوین را در نظر می گیرد و تأثیر آن ها را تعدیل می کند.
• شاخص بلندمدت: Puell Multiple به عنوان یک شاخص بلندمدت و استراتژیک طراحی شده است، بنابراین استفاده از یک میانگین متحرک با دوره طولانی، با فلسفه آن همخوانی دارد. این موضوع به ما اجازه می دهد تا سودآوری کنونی ماینرها را در مقایسه با یک دوره نسبتاً بلندمدت ارزیابی کنیم و روندهای کلان را شناسایی کنیم، نه صرفاً نوسانات کوتاه مدت.

کاربردهای کلیدی شاخص Puell Multiple در تحلیل بازار

شاخص Puell Multiple به دلیل توانایی خود در ارائه دیدگاهی منحصربه فرد از پویایی بازار بیت کوین، کاربردهای کلیدی متعددی در تحلیل فاندامنتال دارد. این کاربردها به سرمایه گذاران کمک می کنند تا تصمیمات آگاهانه تری در بازه های زمانی میان مدت و بلندمدت اتخاذ کنند.

شناسایی سقف ها و کف های اصلی بازار (Major Market Tops & Bottoms)

یکی از مهم ترین کاربردهای شاخص Puell Multiple، توانایی آن در شناسایی سقف ها (Tops) و کف های (Bottoms) اصلی در چرخه های قیمتی بیت کوین است. این شاخص تاریخی نشان داده که در مقاطع مهمی از تاریخ بیت کوین، سیگنال های دقیقی برای این نقاط برگشت قیمتی صادر کرده است.

• کف های بازار: زمانی که شاخص Puell Multiple به مقادیر بسیار پایین (معمولاً زیر ۰.۵) کاهش می یابد، نشان دهنده این است که درآمد روزانه ماینرها به شدت پایین تر از میانگین یک ساله آن ها قرار دارد. در چنین شرایطی، ماینرهای کم بازده تحت فشار قرار گرفته و برخی از آن ها ممکن است مجبور به توقف فعالیت شوند. این امر منجر به کاهش فشار فروش از سوی ماینرها می شود و عموماً با دوره هایی از تجمع (Accumulation) و کف قیمتی در بازار بیت کوین همزمان است که فرصت های خرید بلندمدت را فراهم می کند.
• سقف های بازار: وقتی شاخص Puell Multiple به مقادیر بسیار بالا (معمولاً بالای ۴ یا ۸) صعود می کند، نشان دهنده سودآوری فوق العاده ماینرها است. در این شرایط، ماینرها انگیزه زیادی برای فروش بیت کوین های استخراج شده خود به منظور کسب سود دارند. این افزایش فشار فروش بالقوه می تواند بازار را به سمت یک سقف قیمتی هدایت کند که در آن، خروج از موقعیت های خرید یا کاهش ریسک منطقی به نظر می رسد.

شاخص Puell Multiple ابزاری بی نظیر برای درک روانشناسی جمعی ماینرها است و می تواند به عنوان یک هشدار اولیه برای تغییرات عمده در روند بازار بیت کوین عمل کند.

سنجش سودآوری ماینرها و فشار فروش بالقوه (Miner Profitability & Potential Selling Pressure)

شاخص Puell Multiple به طور مستقیم میزان سودآوری ماینرها را در مقایسه با میانگین تاریخی آن ها منعکس می کند. این موضوع ارتباط تنگاتنگی با فشار فروش بالقوه در بازار دارد:

• سودآوری بالا: مقادیر بالای Puell Multiple نشان دهنده سودآوری بالای ماینرها است. این سودآوری بالا به آن ها امکان می دهد تا هزینه های خود را پوشش داده و مازاد قابل توجهی به دست آورند. در چنین شرایطی، انگیزه برای فروش بیت کوین ها افزایش می یابد که می تواند فشار فروش در بازار را تشدید کند.
• سودآوری پایین: مقادیر پایین این شاخص حاکی از سودآوری کم یا حتی ضرر برای ماینرها است. در این حالت، فشار فروش کاهش می یابد، زیرا ماینرها ترجیح می دهند دارایی های خود را نگهداری کنند یا حتی برخی از آن ها از فعالیت دست می کشند تا از فروش با ضرر جلوگیری کنند.

تأثیر رویدادهای هاوینگ (Halving) بر این شاخص و تغییر در سودآوری ماینرها

رویدادهای هاوینگ بیت کوین، که طی آن پاداش استخراج بلوک به نصف کاهش می یابد، تأثیر قابل توجهی بر شاخص Puell Multiple دارند. بلافاصله پس از هاوینگ، Daily Coin Issuance به نصف کاهش می یابد که به طور ناگهانی شاخص را به شدت پایین می آورد. این افت شدید، معمولاً Puell Multiple را به منطقه سبز یا حتی پایین تر از آن می رساند و نشان دهنده شوک به سودآوری ماینرها است. در این دوره، ماینرها تحت فشار بیشتری قرار می گیرند و بسیاری از آن ها مجبور به به روزرسانی سخت افزار یا خروج از شبکه می شوند. با این حال، در بلندمدت، قیمت بیت کوین معمولاً به گونه ای افزایش می یابد که سودآوری ماینرها (که در حال حاضر کمتری بیت کوین با ارزش دلاری بالاتری استخراج می کنند) مجدداً بهبود یابد و شاخص به سطوح نرمال بازگردد. هاوینگ ها در واقع یک نوع «بازنشانی» (Reset) برای این شاخص محسوب می شوند.

تعیین زمان بهینه برای ورود و خروج از بازار (Optimal Buy/Sell Timing)

با توجه به ارتباط شاخص Puell Multiple با سقف ها و کف های بازار و سودآوری ماینرها، می توان از آن برای تعیین زمان بهینه برای ورود و خروج از بازار استفاده کرد:

• مناطق سبز (Green Box): این مناطق (که معمولاً با مقادیر زیر ۰.۵ یا ۰.۷ مشخص می شوند)، زمانی رخ می دهند که شاخص به دلیل سودآوری پایین ماینرها به شدت کاهش یافته است. این دوره ها به عنوان سیگنال خرید قوی برای سرمایه گذاران بلندمدت تلقی می شوند. ماینرها در این زمان ها تحت فشار هستند و فروش بیت کوین توسط آن ها به حداقل می رسد، که اغلب با کف های قیمتی بازار همزمان است.
• مناطق قرمز (Red Box): این مناطق (که معمولاً با مقادیر بالای ۴ یا ۸ مشخص می شوند)، زمانی ظاهر می شوند که ماینرها از سودآوری فوق العاده ای برخوردارند. این دوره ها به عنوان سیگنال فروش یا کسب سود برای سرمایه گذاران عمل می کنند. در این زمان ها، انگیزه ماینرها برای فروش دارایی های خود حداکثری است که می تواند منجر به رسیدن بازار به سقف قیمتی و اصلاح شود.

تفسیر نمودار Puell Multiple و سیگنال های کلیدی

درک نحوه تفسیر نمودار Puell Multiple و شناسایی سیگنال های کلیدی آن، از اهمیت بالایی برای سرمایه گذاران و معامله گران برخوردار است. این شاخص، با حرکت بین مناطق مختلف، اطلاعات ارزشمندی درباره چرخه های بازار و تصمیمات احتمالی ماینرها ارائه می دهد.

منطقه سبز (مقادیر زیر ۰.۵)

زمانی که شاخص Puell Multiple به زیر عدد ۰.۵ (در برخی منابع تا ۰.۷ نیز اشاره شده است) کاهش می یابد، وارد منطقه سبز می شود. این منطقه سیگنالی بسیار مهم برای سرمایه گذاران بلندمدت است.

• توضیح معنای کاهش شاخص به زیر ۰.۵: کاهش شاخص به این سطح نشان دهنده آن است که درآمد روزانه ماینرها به طور قابل توجهی پایین تر از میانگین متحرک ۳۶۵ روزه آن ها قرار گرفته است. این وضعیت معمولاً به دلیل کاهش قیمت بیت کوین یا کاهش ناگهانی پاداش بلوک (مانند هاوینگ) رخ می دهد. در این مرحله، سودآوری ماینینگ بسیار پایین است و بسیاری از ماینرهای کم بازده یا قدیمی ممکن است مجبور به توقف عملیات خود شوند یا با ضرر فعالیت کنند.
• افزایش فشار بر ماینرهای کم بازده، کاهش تمایل به فروش: فشار اقتصادی بر ماینرها در این مناطق افزایش می یابد. ماینرهای بازمانده معمولاً ترجیح می دهند بیت کوین های خود را نگهداری کنند (هودل کنند) تا از فروش با قیمت های پایین جلوگیری شود. این کاهش عرضه از سوی ماینرها، به همراه انگیزه خریداران برای ورود در کف های قیمتی، می تواند به تثبیت قیمت و آغاز یک روند صعودی کمک کند.
• فرصت عالی برای خرید بلندمدت: تجربه تاریخی نشان داده است که این منطقه به طور مکرر با کف های اصلی بازار بیت کوین همزمان بوده است. بنابراین، مقادیر زیر ۰.۵ در شاخص Puell Multiple به عنوان یک فرصت عالی برای خریدهای استراتژیک و بلندمدت تلقی می شود.
• مثال تاریخی از اعتبار این منطقه به عنوان کف های بازار: در چرخه های قبلی بازار بیت کوین، هرگاه شاخص Puell Multiple به منطقه سبز وارد شده است، به دنبال آن یک رشد قیمتی قابل توجه مشاهده شده است. به عنوان مثال، در کف بازار خرسی سال ۲۰۱۵، ۲۰۱۸ و همچنین در سقوط مارس ۲۰۲۰ (کووید-۱۹)، این شاخص به وضوح به زیر ۰.۵ رسید و به دنبال آن بازارهای صعودی قدرتمندی شکل گرفت. این تکرار تاریخی، اعتبار این منطقه را به عنوان یک سیگنال خرید قوی تأیید می کند.

منطقه قرمز (مقادیر بالای ۴ و ۸)

منطقه قرمز شاخص Puell Multiple زمانی ظاهر می شود که مقادیر شاخص به سطوح بالایی، معمولاً بالای ۴ یا حتی ۸، صعود کند. این منطقه به عنوان یک سیگنال هشدار برای سقف های بازار و فشار فروش احتمالی عمل می کند.

• توضیح تمایز بین مقادیر ۴ و ۸:
  • بالای ۴: زمانی که شاخص Puell Multiple از ۴ فراتر می رود، نشان دهنده سودآوری قابل توجه ماینرها است که بالاتر از میانگین یک ساله آن ها قرار دارد. این سطح اغلب به عنوان سیگنال کوتاه مدت فروش یا احتیاط ذکر می شود. در این مرحله، ماینرها درآمد خوبی کسب می کنند و ممکن است شروع به فروش بیت کوین های خود برای کسب سود و پوشش هزینه ها کنند. این می تواند منجر به کند شدن روند صعودی و افزایش فشار فروش شود.
  • بالای ۸: رسیدن شاخص Puell Multiple به بالای ۸، یک سیگنال بسیار قوی تر و تاریخی برای سقف بازار و فشار فروش حداکثری از سوی ماینرها است. این مقدار نشان دهنده سودآوری بسیار بالا و غیرعادی برای ماینرها است. در چنین شرایطی، انگیزه برای فروش به اوج خود می رسد و احتمال ریزش شدید قیمت بیت کوین بسیار بالاست.
• معنای افزایش شاخص به این محدوده ها: افزایش شاخص به این محدوده ها به این معناست که درآمد ماینرها به شدت و به طور غیرعادی بالاتر از میانگین یک ساله آن ها قرار گرفته است. این وضعیت معمولاً به دلیل افزایش سریع و چشمگیر قیمت بیت کوین رخ می دهد. در این مرحله، ماینرها انگیزه ای قوی برای فروش بیت کوین های استخراج شده خود دارند تا سودهای تحقق نیافته را به پول نقد تبدیل کنند.
• مثال تاریخی از اعتبار این منطقه به عنوان سقف های بازار: در سقف های بازار گاوی سال های ۲۰۱۳، ۲۰۱۷ و همچنین در سقف های سال ۲۰۲۱، شاخص Puell Multiple به سطوح بالای ۴ و ۸ رسید. این رویدادها معمولاً با دوره هایی از اصلاح قیمتی شدید یا آغاز یک بازار خرسی همراه بوده اند. این الگوهای تکراری بر اهمیت این مناطق به عنوان سیگنال های خروج یا کاهش ریسک تأکید می کنند.

مناطق میانی

زمانی که شاخص Puell Multiple در مناطق بین ۰.۵ و ۴ (یا ۰.۷ و ۸) قرار دارد، وضعیت بازار کمتر واضح و قطعی است. در این مناطق، نه سیگنال قوی خرید و نه سیگنال قوی فروش وجود دارد. درآمد ماینرها در یک محدوده نسبتاً نرمال قرار دارد و فشار فروش یا خرید اضطراری از سوی آن ها غالب نیست.

در چنین شرایطی، صرفاً اتکا به شاخص Puell Multiple برای تصمیم گیری های معاملاتی می تواند گمراه کننده باشد. تحلیلگران و سرمایه گذاران توصیه می کنند که در مناطق میانی، Puell Multiple را در کنار سایر شاخص های آن چین، تحلیل تکنیکال و عوامل فاندامنتال کلان (مانند اخبار رگولاتوری، وضعیت اقتصاد جهانی، احساسات عمومی بازار) مورد بررسی قرار دهند تا به یک دیدگاه جامع تر و قابل اعتمادتر دست یابند. این مناطق بیشتر نشان دهنده روند عادی بازار بدون سیگنال های افراطی از جانب ماینرها هستند.

مزایا و محدودیت های استفاده از Puell Multiple

همانند هر ابزار تحلیلی دیگری، شاخص Puell Multiple نیز دارای مزایا و محدودیت های خاص خود است که درک آن ها برای استفاده صحیح و مؤثر از این شاخص ضروری است.

مزایا

1. سادگی مفهومی و قدرت تحلیلی بالا در شناسایی چرخه های کلان: فرمول Puell Multiple ساده است و به راحتی قابل درک است، اما در عین حال قدرت زیادی در شناسایی نقاط عطف اصلی چرخه های بازار بیت کوین (سقف ها و کف ها) از خود نشان داده است. این سادگی، امکان استفاده گسترده از آن را برای طیف وسیعی از سرمایه گذاران فراهم می کند.
2. مبتنی بر داده های آن چین و شفافیت کامل: این شاخص به طور کامل بر اساس داده های عمومی و شفاف بلاکچین بیت کوین محاسبه می شود. این ویژگی، اعتبار و اعتمادپذیری آن را افزایش می دهد، زیرا دستکاری یا اطلاعات نادرست در داده های آن چین بسیار دشوار است.
3. ارائه دیدگاهی منحصربه فرد از رفتار ماینرها که گروهی تأثیرگذار در بازار هستند: ماینرها تنها منبع ورودی بیت کوین جدید به بازار هستند و تصمیمات آن ها در مورد فروش یا نگهداری دارایی هایشان می تواند تأثیر قابل توجهی بر پویایی عرضه و تقاضا داشته باشد. Puell Multiple دیدگاهی مستقیم از این گروه تأثیرگذار را فراهم می کند که در بسیاری از شاخص های دیگر نادیده گرفته می شود.
4. کارایی اثبات شده در شناسایی کف ها و سقف های تاریخی: تاریخچه عملکرد بیت کوین نشان داده است که این شاخص به طور مداوم توانایی خود را در شناسایی دوره هایی که قیمت در کف یا سقف های مهم قرار داشته، به خوبی اثبات کرده است.

محدودیت ها و معایب

1. حساسیت به تغییرات ناگهانی هش ریت (Hash Rate): شاخص Puell Multiple به شدت به میزان Daily Coin Issuance وابسته است که خود تحت تأثیر Hash Rate شبکه (قدرت محاسباتی ماینرها) قرار دارد. رویدادهای غیرمنتظره مانند ممنوعیت ناگهانی ماینینگ در چین در سال ۲۰۲۱ می تواند باعث کاهش ناگهانی و چشمگیر هش ریت شود. چنین شوک هایی می توانند باعث کاهش غیرواقعی شاخص Puell Multiple و صدور سیگنال های خرید کاذب شوند، حتی اگر قیمت بیت کوین به طور واقعی در کف قرار نداشته باشد.
2. عدم در نظر گرفتن تمامی عوامل موثر بر قیمت: Puell Multiple تنها یک جنبه از بازار (رفتار ماینرها) را پوشش می دهد. این شاخص عوامل کلان اقتصادی، اخبار فاندامنتال گسترده تر (مانند پذیرش نهادی، رگولاتوری)، تحولات تکنولوژیکی یا sentiment کلی بازار را در نظر نمی گیرد. اتکای صرف به این شاخص می تواند منجر به نادیده گرفتن فاکتورهای حیاتی دیگر شود.
3. احتمال سیگنال های کاذب در دوره های خاص بازار: در بازارهای رنج (سایدوی) یا دوره هایی با نوسانات کم، ممکن است Puell Multiple سیگنال های واضحی صادر نکند یا سیگنال های آن از دقت کمتری برخوردار باشد. همچنین، همانطور که اشاره شد، شوک های خارجی می توانند سیگنال های نادرست تولید کنند.
4. نیاز به ترکیب با سایر شاخص ها و تحلیل ها برای تصمیم گیری جامع تر: برای غلبه بر محدودیت های فوق، توصیه می شود که Puell Multiple همیشه در ترکیب با سایر شاخص های آن چین (مانند MVRV Z-Score، SOPR)، تحلیل تکنیکال (الگوهای قیمتی، حجم معاملات)، و بررسی های فاندامنتال گسترده تر مورد استفاده قرار گیرد. این رویکرد ترکیبی، دیدگاهی جامع تر و قابل اعتمادتر برای تصمیم گیری های معاملاتی فراهم می کند.

Puell Multiple در کنار سایر شاخص های آن چین: یک دیدگاه جامع

برای اتخاذ تصمیمات معاملاتی آگاهانه در بازار بیت کوین، تکیه بر یک شاخص واحد کافی نیست. ترکیب Puell Multiple با سایر شاخص های آن چین به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا دیدگاهی چندبعدی و جامع تر از سلامت بازار، ارزندگی قیمت و رفتار فعالان مختلف کسب کنند. در ادامه به مقایسه Puell Multiple با سه شاخص مهم دیگر می پردازیم:

جدول مقایسه جامع

شاخص	نحوه محاسبه	کاربرد اصلی	مزیت کلیدی	محدودیت
Puell Multiple	نسبت ارزش روزانه استخراج به میانگین متحرک 365 روزه آن	سنجش سودآوری ماینرها و فشار فروش احتمالی، شناسایی سقف و کف بازار	ساده و موثر در چرخه های کلان، دیدگاه از منظر ماینرها	حساسیت به نوسانات هش ریت، تنها یک دیدگاه (ماینرها)
MVRV Z-Score	(Market Cap – Realized Cap) / Standard Deviation of Market Cap	ارزیابی ارزندگی بیت کوین (Overvalued/Undervalued)، شناسایی سقف و کف اصلی	ترکیب ارزش بازار و ارزش واقعی، سیگنال های قوی در سقف و کف	ممکن است در بازارهای رنج دقت کمتری داشته باشد، داده های لحظه ای را نشان نمی دهد
SOPR (Spent Output Profit Ratio)	(قیمت فروش / قیمت خرید) – 1 (برای هر خروجی تراکنش)	نشان دهنده سود یا ضرر کلی سرمایه گذارانی که در حال فروش هستند	دیدگاه لحظه ای از سود/ضرر کلی بازار، سیگنال برای بازگشت روند	نیاز به تفسیر در کنار روندهای دیگر، حساس به حجم تراکنش ها
NVT Ratio (Network Value to Transactions Ratio)	ارزش بازار بیت کوین / حجم تراکنش های روزانه	ارزیابی ارزش شبکه نسبت به کاربرد واقعی آن (مانند P/E در سهام)	سنجش ارزندگی بلندمدت شبکه و رشد واقعی	حساسیت به تراکنش های داخلی صرافی ها، ممکن است سیگنال های کاذب ایجاد کند

چگونگی ترکیب Puell Multiple با این شاخص ها برای رسیدن به یک تحلیل جامع تر و تقویت سیگنال ها

ترکیب هوشمندانه Puell Multiple با شاخص های دیگر می تواند نقاط ضعف هر شاخص را پوشش داده و سیگنال های قوی تری را تولید کند:

• Puell Multiple و MVRV Z-Score: زمانی که هر دو شاخص Puell Multiple و MVRV Z-Score به منطقه سبز خود (یعنی هر دو در منطقه Undervalued یا کف بازار) وارد می شوند، سیگنال خرید به شدت تقویت می شود. Puell Multiple رفتار ماینرها را نشان می دهد و MVRV Z-Score ارزندگی کلی بازار را می سنجد. همگرایی این دو، نشان دهنده یک فرصت خرید بسیار قوی است. به همین ترتیب، همگرایی آن ها در مناطق قرمز (Overvalued یا سقف بازار) یک سیگنال فروش قوی محسوب می شود.
• Puell Multiple و SOPR: Puell Multiple یک شاخص بلندمدت تر است، در حالی که SOPR دیدگاهی لحظه ای تر از سود/ضرر معامله گران در حال فروش ارائه می دهد. اگر Puell Multiple در منطقه سبز باشد (کف بازار از دید ماینرها) و SOPR به زیر ۱ سقوط کند (نشان دهنده فروش با ضرر کلی توسط سرمایه گذاران) و سپس دوباره به بالای ۱ برگردد، این می تواند تأیید قوی تری برای پایان فشار فروش و آغاز یک روند صعودی باشد.
• Puell Multiple و NVT Ratio: NVT Ratio ارزندگی شبکه را بر اساس حجم تراکنش ها ارزیابی می کند. اگر Puell Multiple در منطقه سبز باشد و NVT Ratio نیز نشان دهنده ارزش گذاری پایین (Undervalued) باشد، این می تواند به معنای این باشد که نه تنها ماینرها تحت فشار هستند بلکه ارزش شبکه نسبت به فعالیت واقعی آن نیز پایین است که فرصت خرید را برجسته می کند.

در نهایت، هدف از ترکیب این شاخص ها، ایجاد یک داستان جامع تر و منسجم تر از وضعیت بازار است. هیچ شاخصی به تنهایی کامل نیست، اما با استفاده از یک مجموعه از ابزارهای تحلیلی، می توان نقاط ورود و خروج بهینه را با اطمینان بیشتری شناسایی کرد و ریسک تصمیم گیری های معاملاتی را کاهش داد.

جمع بندی

شاخص Puell Multiple ابزاری کلیدی در تحلیل فاندامنتال بازار بیت کوین است که با بررسی رفتار ماینرها، به شناسایی سقف ها و کف های اصلی چرخه های قیمتی کمک می کند. این شاخص، با تمرکز بر نسبت درآمد روزانه ماینرها به میانگین متحرک ۳۶۵ روزه این درآمد، بینش های مهمی را درباره فشار فروش بالقوه و فرصت های خرید بلندمدت ارائه می دهد.

در این مقاله به تعریف، فرمول محاسبه، کاربردها و نحوه تفسیر سیگنال های کلیدی این شاخص پرداختیم. مشاهده کردیم که مقادیر زیر ۰.۵ (منطقه سبز) معمولاً با کف های بازار و فرصت های خرید همراه هستند، در حالی که مقادیر بالای ۴ و به خصوص بالای ۸ (منطقه قرمز) نشان دهنده سودآوری بالای ماینرها و احتمال سقف بازار و فشار فروش هستند. با این حال، تأکید شد که Puell Multiple نیز مانند هر ابزار تحلیلی دیگری دارای محدودیت هایی است، از جمله حساسیت به نوسانات هش ریت و عدم پوشش تمامی عوامل مؤثر بر قیمت.

در نهایت، برای رسیدن به یک تحلیل جامع و تقویت سیگنال ها، توصیه می شود که Puell Multiple همیشه در کنار سایر شاخص های آن چین مانند MVRV Z-Score، SOPR و NVT Ratio مورد استفاده قرار گیرد. این رویکرد ترکیبی، به سرمایه گذاران و معامله گران کمک می کند تا با درک عمیق تری از پویایی بازار، تصمیمات استراتژیک تر و آگاهانه تری برای ورود و خروج به بازار بیت کوین اتخاذ کنند. پیگیری مستمر داده های آن چین و توسعه مهارت های تحلیلی، مسیری مطمئن برای موفقیت در بازار پرنوسان ارزهای دیجیتال است.